Срок использования игроков составляет 10 лет?

Цена игроков сегодня Р 3 = Р = 1 млн. долл. Цена игроков

через год V 3 = V H = 900 тыс. долл. Норма отдачи R 3 = 20%, a R H

расположена в интервале от 10 до 30%. Ставка процента г = 10%.

V + R 900 + 200

Р_ = = = 1000 тыс. долл.

1 + г 1,1

Цена Знаменитова соответствует цене, запрашиваемой "Ладой".

Что же касается покупки Неизвестнова, то его можно купить

лишь в том случае, если "Лада" снизит цену, например, до 800 тыс.

долл., в этом случае R = 200/800 = 1/4, или 25%. Итак, более рисковые

Инвестиции должны характеризоваться большей отдачей,

Нежели менее рисковые, чтобы компенсировать более высокий риск.

Каждый из вкладчиков капитала стоит перед

Взаимосвязь выбором: либо высокая прибыль от рисковых

Прибыли и риска опе р а ц И й (с опасностью потерять не только прибыль,

Но вложенный капитал), либо низкая прибыль от безрисковых

Операций. Практически безрисковой является покупка казначейских

Векселей США. Покупка ценных бумаг (акций и облигаций)

Почти всегда связана с большим или меньшим риском. Если

Часть сбережений, размещенных на фондовой бирже, обозначить

через b(0 < b < 1), то (1-Ь) будет обозначать сбережения, предназначенные

Для покупки казначейских векселей. Тогда средневзвешенная

Ожидаемая прибыль (R) будет равна

R p = b x R m + (1 - b)R (, P (12.4)

Глава 12. Экономика информации, неопределенности и риска

где b — часть сбережений, размещенная на фондовой бирже;

R m — ожидаемая прибыль от вложений (инвестиций) на фондовой

бирже;

(1-Ь)— часть сбережений, использованная на покупку казначейских

векселей;

R { — свободная от риска прибыль по казначейским векселям.

Так как прибыль от инвестиций на фондовой бирже, как правило,

больше прибыли по казначейским билетам R m > R f, то преобразуем

уравнение (12.4):

R p = R, + b (R m - R,). (12.5)

Обозначим дисперсию прибыли от вкладов на фондовой бирже

через а£, а их стандартное отклонение через о. Тогда стандартное

Отклонение средневзвешенной ожидаемой прибыли (а) будет равно

B x а: Р

а = b х с

Р IT

и b = о /о (12.6)

Подставив значение части сбережений, размещенных на фондовой

бирже (Ь), в уравнение (12.5), получим:

R -R,

R = R. + р ' хст (12.7)

Данное уравнение является бюджетным ограничением, показывающим

Взаимосвязь риска и прибыли. Так как R f, R m и ст т представляют

Собой константы, то и цена риска (показывающая угол

наклона бюджетного ограничения) (R - R f)/<7 — тоже константа.

Ожидаемая и, и 2 и 3

Прибыль (R p)

Бюджетное

Ограничение

Наклон =

R*. - R«

»- Стандартное

Отклонение

Для прибыли (а.)

Рис. 12—6. Выбор соотношения прибыли и риска

Тогда при росте стандартного отклонения а будет расти и

средневзвешенная ожидаемая прибыль R (см. рис. 12—6).

Обозначим удовлетворение вкладчика через кривые безразличия

Uj, U 2, U 3 таким образом, что Ц будет отображать максимальное

Удовлетворение, a U 3 — минимальное. Кривые безразличия

Идут вверх, так как с ростом риска (а) растет и ожидаемая

Прибыль (R), которая компенсирует риск.

Риск инвестиционных решений 403

Проведем бюджетное ограничение, показывающее взаимосвязь

риска и прибыли:

R -R,

R = R. + b(R - R () = R, + x a

P f v m f f ф р

m

Если инвестор, не желая рисковать, вкладывает все сбережения

в государственные казначейские векселя, то b = 0 и R = R f

(см. рис. 12—6). Если, наоборот, перед нами отчаянный любитель

Риска, который вкладывает все свои деньги в покупку ценных

бумаг, то b = 1, тогда R = R и при этом резко возрастает риск

(см. рис. 12—6). В действительности равновесие установится где-то

Между R (и R m (так как часть средств будет вложена в акции, а

часть — в казначейские векселя), например в R e при риске а, (в интервале

От 0 до о т). Эти точки R e и о, являются проекцией пересечения

кривой безразличия (которая характерна для данного индивида)

С бюджетным ограничением в Е. Где именно на бюджетной прямой

Находится эта точка, зависит от отношения инвестора к риску.

Ожидаемая

Прибыль (R p) -

R m

R B

RA

R,

CT A CT E CT m Л л я п р и б ы л и (а е)

Рис. 12—7. Выбор пакетов ценных бумаг различными вкладчиками

Сравним двух вкладчиков — Антонова и Борисова: Антонов

Не расположен к риску и предпочитает стабильный доход, вкладывая