Механизм международной торговли ценными бумагами.

Характерные черты рынка ценных бумаг и самой ценной бумаги как объекта
сделок на этом рынке, рассмотренные выше, находят проявление и на
международном рынке ценных бумаг, но с некоторыми особенностями.
Международный рынок ценных бумаг - это прежде всего первичный рынок.
Вторичный рынок пока что не получил адекватного развития. Поэтому под
международным рынком ценных бумаг понимается выпуск последних,
выраженный в так называемых евровалютах и осуществляемый эмитентами вне
рамок какого-либо национального регулирования эмиссий. В более широком
плане международный рынок ценных бумаг рассматривается как
совокупность собственно международных эмиссий и иностранных эмиссий,
т.е. выпуска ценных бумаг иностранными эмитентами на национальном рынке
других стран. В настоящее время международный рынок ценных бумаг
включает как рынок акций, так и рынок облигаций.

Эмиссии международных акций начались в сколько-нибудь заметных масштабах
лишь с середины 80-х годов, в то время как эмиссии облигаций - с
середины 60-к годов и по стоимостному объему пока что превышают первые
в 9-10 раз. Именно облигации являются ныне основным и преобладающим
видом ценной бумаги эмитируемым на международном уровне.

Международный облигационный рынок можно, с определенной долей
условности, представить как совокупность двух секретов: рынка
иностранных облигаций и рынка собственно международных облигаций - так
называемого рынка еврооблигаций ("евробондз"). Рынок иностранных
облигаций - это рынок ценных бумаг, выпускаемых иностранными заемщиками
через банковские консорциумы на национальных облигационных рынках с
целью мобилизации капитала прежде всего местных инвесторов. Рынки
иностранных облигаций достигли расцвета в первые два десятилетия ХХ в.,
а затем их роль резко упала, но с 60-х годов вновь начала расти.
Собственно международные облигации ("евробондз") эмитируются заемщиками
через посредство международных банковских консорциумов и выражены в
евровалютах.

Другой центр эмиссий иностранных облигаций - ФРГ. Впервые эмиссия
иностранных облигаций в ФРГ началась в 1959 г. с введением
конвертируемости западногерманской марки.

В принципе никаких ограничений на иностранные эмиссии нет. Однако для
каждого месяца шесть основных эмитирующих банков ФРГ совместно с
представителями Бундесбанка устанавливают своего рода календарный план
новых эмиссий. Хотя статистикой регистрируются отдельно эмиссии
иностранных облигаций и еврооблигаций, выраженных в немецких марках, в
действительности различие между ними очень невелико: еврооблигационные
эмиссии осуществляются международными консорциумами, а иностранные
эмиссии в немецких марках - консорциумами, состоящими только из
коммерческих банков ФРГ.

Оба типа облигаций выпускаются на предъявителя, деноминированы по закону
в 1000 немецких марок каждая, причем проценты не облагаются подоходным
налогом. И в том, и в другом случае отсутствуют какие-либо ограничения в
продаже этих облигаций нерезидентам.

Облигации выпускаются на различные сроки: от 5 до 15 лет. Германское
государственное регулирование ограничивало возможность нерезидентов ФРГ
владеть германскими активами.

Покупка иностранных и международных облигаций, эмитированных германскими
банками, прежде была одним из путей, по которым нерезиденты этой страны
могли приобретать германские финансовые активы Поэтому большинство
выпущенных в обращение международных облигаций в марках ФРГ принадлежат
иностранцам. Неслучаен, очевидно, тот факт, что Банк международных
расчетов (БМР) в последние годы все международные облигации, выраженные
в германских марках, стал относить к категории иностранных облигаций,
хотя ежемесячный бюллетень ОЭСР "Файненшл статистикс манзли" столь же
решительно стал, напротив, относить всех их к категории "евробондз".

Одним из важнейших мировых центров эмиссий иностранных облигаций
является Швейцария, на долю которой приходится более половины общей
суммы этих эмиссий. В отдельные годы экспорт капитала в швейцарских
франках, включая частные размещения и банковские кредиты, превышал 10%
валового национального продукта страны. Это, конечно, совсем не
означает, что Швейцария экспортировала капитал на сумму, превышающую 10%
ее ВНП. Дело в другом: через эту страну реэкспортируются огромные массы
международного капитала и этот реэкспорт осуществляется очень быстро.
Маленькая Швейцария занимает в последние годы по сумме своих ежегодных
новых инвестиций в ценные бумаги за рубежом четвертое место, уступая
лишь Японии, ФРГ и Великобритании. Нет другой страны, у которой,
согласно данным платежных балансов, было бы такое благоприятное
соотношение полученных из-за границы и выплаченных за границу процентов
и дивидендов.