Хеджирование с помощью индексных фьючерсов

Индексные фьючерсы – срочные контракты, в которых базовым активом выступают индексы.

Наиболее известным в мире индексом деловой активности является Dow Jones Industrial Average, DJIA – средний индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по акциям 30 промышленных предприятий, котирующимся на NYSE. В состав этого индекса входят акции наиболее крупных американских компаний, таких как IBM, «General Electric» и др., которые называют «голубыми фишками» (blue chips).

Вторым по известности выступает Standard and Poor’s 500 (S&P 500), в состав которого включаются акции 400 промышленных, 40 финансовых, 40 коммунальных и 20 транспортных компаний. По первым двум группам компаний рассчитываются также индексы S&P Industrials и S&P Financials. Таким образом, индекс S&P 500 является сводным, поэтому иногда он обозначается как Standard and Poor’s Composite. Этот индекс охватывает 80 % общей капитализации NYSE.

На третьей по величине после NYSE и Токийской Лондонской фондовой бирже ежедневно определяется индекс обыкновенных акций 30 крупнейших компаний, созданный в 1935 году газетой «Financial Times» (FT), Ordinary Share Index или FT 30. Однако большую популярность сейчас имеет другой, более совершенный индекс FT-SE 100, или Footsie (Футси) в разговорном языке. Наиболее известным японским биржевым индикатором является индекс Токийской фондовой биржи Nikkei (Никкей).

Активность Франкфуртской фондовой биржи отражает индекс DAX.

Индекс РТС не является известным в мире, но мы обязаны упомянуть и его.

Впервые контракты на индеск Standard and Poor’s 500 были введены в 1982 году на Чикагской товарной бирже.

Оценка фьючерсного контракта на индекс, определяемая по методу затрат, может быть описана следующим соотношением:

,

где i – текущее значение индекса;

– безрисковая процентная ставка;

– доходность дивидендов, обеспечиваемая данным портфелем.

Типовые параметры фьючерсного контракта рассмотрим на примере фьючерса на индекс FTSE 100:

· единица торговли – 25 фунтов стерлингов за каждый пункт индекса (для коротких контрактов);

· месяцы исполнения – март, июнь, сентябрь, декабрь;

· день исполнения – первый рабочий день после последнего торгового дня;

· котировка – пункты индекса;

· минимальное изменение цены 0,5 пункта;

· размер и стоимость «тика» 12.5 фунтов стерлингов;

· торговая сессия – 08.35–16.10 по Гринвичу (часы работы биржи);

· время работы системы АРТ – 16.32–17.30 (часы работы автоматизированной системы торговли (Automatic Pit Trading).

По данному виду фьючерса не предполагается физической поставки, а погашение производится денежными средствами: одна сторона выплачивает другой сумму денег, равную изменению индекса, умноженному на контрактный множитель.

Чтобы определить прибыли и убытки по индексному фьючерсу, следует сделать следующее:

· рассчитать число «тиков» из формулы

Число «тиков» = ;

· Умножить число «тиков» на стоимость «тика» и число контрактов

Прибыль / убыток = Число тиков · стоимость «тика» · стоимость контракта.

Фьючерсы на индекс позволяют защитить рисковый портфель от систематического риска операции инвестора по приобретению, или продаже в будущем финансовых активов. Чем больше корреляция между активом или набором активов инвестора, тем в большей степени усредняется в нем рыночный риск. В результате корреляция между доходностью данного портфеля и рыночного портфеля усиливается тогда, при наличии соответствующего фьючерсного контракта на индекс можно произвести хеджирование.

Для этого необходимо рассчитать число контрактов, которое инвестор должен купить (продать). Сначала рассчитаем коэффициент хеджирования:

.

Заметим, что он равен коэффициенту бета. Далее воспользуемся следующей формулой:

.

 

Задачи с решениями.

Задача 1. «Операции с фьючерсом на индекс FTSE-100» 16 февраля фьючерсные контракты на FTSE 100 на LIFFE были куплены при значении индекса 4408,1; 11 марта FTSE составил 4445,2. Минимальное изменение индекса 0,5 пункта. Определить прибыль от операции с фьючерсом на индекс.

Решение:

Число «тиков» = ;

Прибыль = 74,2 · 12,5 · 1 = 927,5 ф. ст.

Задача 2. «Хеджирование пакета акций фьючерсом на индекс FTSE – 100» Инвестор владеет пакетом акций «Golden Trade» расположенной в Великобритании, с текущей стоимостью 10 000 ф. ст. Коэффициент для данных акций оценивается аналитиками как 0,95. Опасаясь падения цены акций в будущем, он собирается прибегнуть к хеджированию с помощью фьючерса. Однако фьючерсов на данную акцию не существует, поэтому принято решение страховаться с помощью индекса деловой активности FTSE 100. Инвестор через брокера, пробует продать фьючерс на FTSE. Определить количество продаваемых контрактов.

Решение:

Определим количество контрактов из соотношения:

Но для этого необходимо рассчитать число контрактов:

.

Для страхования акций одного фьючерсного контракта хватит с запасом.

Задача 3. «Хеджирование портфеля акций фьючерсом на индекс FTSE – 100» В условиях предыдущего примера, инвестор решил половину портфеля разместить в акции «Silver Trade», с Определить, достаточно ли проданного контракта для хеджирования рисков.

Решение: Определим количество контрактов, достаточного для хеджирования нового портфеля из соотношения:

Если подходить строго, то одного контракта для полной гарантии мало, и риск хеджируется только частично. Купить еще один контракт или принять оставшийся риск – решение самого инвестора.