![]() Заглавная страница Избранные статьи Случайная статья Познавательные статьи Новые добавления Обратная связь КАТЕГОРИИ: ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ![]() ТОП 10 на сайте Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрацииТехника нижней прямой подачи мяча. Франко-прусская война (причины и последствия) Организация работы процедурного кабинета Смысловое и механическое запоминание, их место и роль в усвоении знаний Коммуникативные барьеры и пути их преодоления Обработка изделий медицинского назначения многократного применения Образцы текста публицистического стиля Четыре типа изменения баланса Задачи с ответами для Всероссийской олимпиады по праву ![]() Мы поможем в написании ваших работ! ЗНАЕТЕ ЛИ ВЫ?
Влияние общества на человека
Приготовление дезинфицирующих растворов различной концентрации Практические работы по географии для 6 класса Организация работы процедурного кабинета Изменения в неживой природе осенью Уборка процедурного кабинета Сольфеджио. Все правила по сольфеджио Балочные системы. Определение реакций опор и моментов защемления |
II. 4. Реализация денежно-кредитной политики.
В «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год» в соответствии с прогнозом социально-экономического развития Российской Федерации предусматривался рост потребительских цен на 6-7%. Поставленной цели по общему уровню инфляции соответствовала базовая инфляция 5-6%. Темпы экономического роста предполагались в интервале 5,4-6,7% в зависимости от вариантов прогноза социально-экономического развития Российской Федерации. В 2008 году Банк России при реализации денежно-кредитной политики учитывал влияние совокупности макроэкономических факторов на динамику спроса на деньги и денежного предложения. Несмотря на высокие прогнозируемые показатели экономической активности в 2008 году (темпы прироста ВВП предполагаются на уровне 7,8%), темпы прироста спроса на деньги по агрегату М2 (примерно 32%) могут быть меньше, чем в предыдущем году, вследствие действия факторов, сдерживающих снижение скорости обращения денег. Замедлившиеся в предыдущие годы темпы инфляции способствовали процессу накопления населением финансовых активов в национальной валюте. Ускорившийся со второй половины 2007 года рост цен снижает привлекательность рублевых сбережений, в первую очередь в виде банковских вкладов. При этом стал возрастать спрос на иностранную валюту. В предыдущие годы рост цен на нефинансовые активы (например, на рынке жилья) существенно опережал рост потребительских цен, что обусловливало дополнительную трансакционную потребность экономики в денежной массе и отражалось на снижении скорости обращения денег. Однако замедление темпов роста цен на активы, начавшееся в 2007 году, а вместе с ним и менее интенсивное снижение скорости обращения денег будут оказывать сдерживающее влияние на прирост спроса на деньги в 2008 году. На динамику денежного предложения в 2008 году оказывают влияние как внешние, так и внутренние факторы. К важнейшим из них относятся продолжающееся повышение мировых цен на энергоносители, ряд продовольственных и сырьевых товаров; сохранение нестабильности на международных финансовых рынках, определяющей интенсивность и направления потоков капитала. По сравнению с первым полугодием 2007 года темп прироста денежного агрегата М2 за январь-июнь 2008 года снизился почти в 3 раза - с 20,7 до 7,3%, а годовой темп его прироста (на 1 июля по отношению к той же дате предыдущего года) - с 53,1 до 31,2%.
Однако, несмотря на снижение со второго полугодия 2007 года темпов роста денежной массы, фактический рост денежного предложения на протяжении последних полутора лет превышал рост спроса на деньги, поддерживая повышение внутреннего спроса в экономике. Это сказалось на высоких темпах инфляции в 2007 году и в первой половине 2008 года.
Вместе с тем в структуре денежной массы сохранилась тенденция к опережающей динамике безналичной составляющей, увеличившейся за январь-июнь текущего года на 9,9% при повышении объема наличных денег в обращении на 0,6%. Соответственно продолжилось снижение доли наличных денег в обращении в составе агрегата М2: с 27,9% на 1.01.2008 до 26,1% на 1.07.2008 (на начало 2007 года она составляла 31,0%). По-прежнему происходит опережающий рост срочных вкладов населения и депозитов нефинансовых организаций, совокупная доля которых по отношению к безналичной составляющей агрегата М2 увеличилась за полугодие с 55,3 до 58,0%. Указанные тенденции формируют благоприятные условия для замедления инфляции в последующий период. Денежная масса с учетом депозитов в иностранной валюте (М2Х) за январь-июнь 2008 года по предварительным данным возросла на 8,8%, что превышает темпы прироста рублевой денежной массы (в первом полугодии 2007 года их соотношение было обратным). Сложившаяся динамика объясняется ускорившимся ростом депозитов нефинансовых организаций и вкладов населения в иностранной валюте, что связано как с увеличением доходов экономических агентов от внешнеэкономических операций, так и с изменением их предпочтений при повысившихся темпах инфляции и обесценении рублевых активов.
Сокращение наличной иностранной валюты у населения и нефинансовых организаций также замедлилось: если за первое полугодие 2007 года оно составило 6,3 млрд. долларов США, то за январь-июнь 2008 года, по оценке платежного баланса, - 2,9 млрд. долларов США. По данным Банка России о движении наличной иностранной валюты через уполномоченные банки, ее нетто-продажи населению в целом за январь-июнь 2008 года значительно превысили аналогичный показатель за 2007 год.
Важным источником формирования денежной массы в январе-июне 2008 года явилось увеличение чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования на 13,6%, однако основным источником ее роста был прирост требований к нефинансовым организациям и населению со стороны кредитных организаций на 18,1%. Их абсолютный прирост превысил увеличение средств в национальной и иностранной валюте, привлеченных банками от населения и нефинансовых организаций. Дополнительные средства для кредитования (несмотря на ограничения, связанные с международным финансовым кризисом) банки продолжали привлекать на внешних рынках: по предварительной оценке, иностранные пассивы кредитных организаций за тот же период увеличились на 12,9%. Удорожание стоимости рублевых заимствований в определенной степени отразилось на динамике кредитов различным категориям заемщиков. Темп прироста кредитов нефинансовым организациям за первое полугодие 2008 года составил 19,4% (за первое полугодие 2007 года - 19,7%). Продолжилось снижение темпов прироста кредитов физическим лицам: за первое полугодие 2008 года ~ 20,1% (за аналогичный период 2007 года ~ 24,2%). Это привело к сокращению во II квартале 2008 года годовых темпов прироста общей величины кредитов, ускорение которых продолжалось в течение более чем двух лет. Объем денежной базы в широком определении, характеризующей денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, в целом за первое полугодие 2008 года снизился на 1,6% (за соответствующий период 2007 года он увеличился на 24,7%). Изменение динамики денежной базы по сравнению с предыдущим годом обусловлено сочетанием двух тенденций - существенного замедления динамики международных резервов органов денежно-кредитного регулирования (за январь-июнь 2008 года объем международных резервов в долларовом эквиваленте по текущим кросс- курсам валют к доллару США повысился на 18,9% по сравнению с 33,6% за тотже пери од 2007 года) и более значительного прироста остатков средств на счетах расширенного правительства в Банке России (около 1,7 и1,3 трлн. рублей соответственно), происходящего в условиях масштабного увеличения доходов и профицита консолидированного бюджета (по данным Федерального казначейства, за январь-май 2008 года кассовый профицит консолидированного бюджета по отношению к ВВП достиг 13,3% по сравнению с 10,5% за первые пять месяцев предыдущего года). Вместе с тем во II квартале 2008 года активизация участия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке, связанная с усилением платежного баланса, способствовала возобновлению роста денежной базы. Вышеуказанные факторы привели к усилению колебаний уровня банковской ликвидности. В целом за январь-июнь 2008 года совокупные резервы кредитных организаций3 сократились на 6,3% (за тот же период 2007 года их увеличение составило 57,9%). Самым низким уровень ликвидности был в отдельные периоды марта-мая, когда отношение совокупных резервов к депозитам, включаемым в состав денежной массы М2, достигало 12,8-13,9% по сравнению с 18,9% на 1.01.2008. К концу июня - началу июля данное отношение увеличилось до 16,1-17,2%.
Одним из потенциальных факторов повышения спроса на дополнительную ликвидность со стороны кредитных организаций являлось изменение в 2008 году порядка уплаты налога на добавленную стоимость (НДС): с февраля он стал не ежемесячным, а ежеквартальным налогом, уплачиваемым в первый месяц квартала, следующего за отчетным. Однако в апреле и июле к моменту его уплаты кредитные организации располагали достаточным объемом средств для расчетов с бюджетом. Поэтому указанное изменение в дни уплаты НДС не привело к существенному повышению процентных ставок межбанковского кредитного рынка и объема операций Банка России по рефинансированию кредитных организаций, хотя к концу указанных месяцев спрос на ликвидность возрос и Банк России активизировал применение инструментов предоставления денежных средств. Несмотря на то, что динамика ряда макроэкономических и денежно-кредитных показателей замедлилась по сравнению с 2007 годом, возможность того, что их годовые темпы роста окажутся более высокими, чем предполагалось в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год», дает основания для уточнения основных параметров денежной программы на 2008 год. С учетом ожидаемых в текущем году темпов роста ВВП, показателей платежного баланса и укрепления национальной валюты темп прироста денежного агрегата М2 может составить примерно 32%, что выше предусмотренного в «Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год». Соответственно оценка денежной базы в узком определении на 1.01.2009 может быть повышена до 5390-5400 млрд. рублей. Значительное увеличение сальдо по счету текущих операций платежного баланса с учетом прогнозируемого повышения цены на нефть сорта «Юралс» с 62 до 112 долларов США за баррель и других параметров обусловливает соответствующее повышение оценки чистых международных резервов и снижение объема чистых внутренних активов в денежной программе на конец 2008 года. Указанные параметры оказывают влияние на динамику бюджетных доходов, являющихся источником формирования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния, что определило необходимость уточнения динамики чистого кредита расширенному правительству до конца текущего года. Также были уточнены другие показатели денежной программы.
В сложившихся условиях Банк России проводил денежно-кредитную политику с учетом необходимости снижения инфляции, превысившей целевое значение, и поддержания уровня ликвидности банковского сектора, достаточного для обеспечения его устойчивого функционирования и развития. Для сдерживания роста денежного предложения и снижения инфляционных ожиданий Банк России в период с января по июль 2008 года четыре раза повышал процентные ставки по своим операциям. Кроме того, Банк России принял ряд решений по повышению обязательных резервных депонируемых кредитными организациями на счетах в Банке России.
Начиная с 15 января 2008 года нормативы обязательных резервов применялись в размере, действовавшем до их временного снижения с 11.10.2007: по обязательствам перед банками-нерезидентами - 4,5%; по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации - 4%; по иным обязательствам - 4,5%. Банком России в 2008 году трижды осуществлено повышение нормативов обязательных резервов, которые с 1 сентября составят: по обязательствам перед банками нерезидентами-8,5%; по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации - 5,5%; по иным обязательствам - 6%. Коэффициент усреднения для расчета усредненной величины обязательных резервов для кредитных организаций, не являющихся расчетными небанковскими кредитными организациями и РЦ ОРЦБ4, увеличится до 0,55. Изменение условий внешних заимствований российских банков на фоне сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках повышает заинтересованность банков в использовании инструментов рефинансирования Банка России. В целом за первое полугодие 2008 года объем ликвидности, предоставленной банковскому сектору со стороны Банка России (помимо интервенций на внутреннем валютном рынке и внутридневных кредитов), превысил 2,5 трлн. рублей и был в 7,4 раза больше, чем за первое полугодие 2007 года. Снижение активности Банка России на внутреннем валютном рынке в I квартале 2008 года обусловило повышение роли процентных инструментов предоставления ликвидности в этот период. Для удовлетворения спроса на рублевые денежные средства кредитные организации имели возможность использовать операции прямого РЕПО, внутридневные кредиты и кредиты «овернайт», ломбардные кредиты, а также сделки «валютный своп» с Банком России и некоторые другие операции. Среди рыночных инструментов наибольший объем ликвидности за январь-июнь 2007 года был предоставлен за счет операций прямого РЕПО на аукционной основе -2,4 трлн. рублей. Кроме того, за счет операций прямого РЕПО по фиксированным ставкам было предоставлено 30,6 млрд. рублей. В целом, в первой половине 2008 года спрос на операции прямого РЕПО был существенно выше, чем в аналогичный период 2007 года, и данные операции проводились ежедневно, включая периоды, характеризующиеся снижением рыночных ставок. В целях расширения возможностей рефинансирования банковского сектора с середины февраля 2008 года были введены в действие операции прямого внебиржевого РЕПО, обеспечением по которым выступают облигации, выпущенные юридическими лицами-нерезидентами под гарантии российских корпораций (так называемые еврооблигации российских корпораций).
Объем сделок «валютный своп» в январе-июне 2008 года составил 10,6 млрд. рублей. Объем предоставленных Банком России ломбардных кредитов в рассматриваемый период составил 18,8 млрд. рублей, кредитов «овернайт» - 84,5 млрд. рублей. Существенно возрос объем внутридневных кредитов, предоставляемых Банком России в целях обеспечения бесперебойного функционирования платежной системы, - до 7,3 трлн. рублей за январь-июнь 2008 года, что на 37,5% больше, чем за аналогичный период 2007 года. Обеспечением кредитов являлись ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России: основную долю (более 70%) составляли облигации Российской Федерации, остальная часть распределилась между корпоративными облигациями, облигациями международных финансовых организаций, облигациями Банка России, облигациями субъектов Российской Федерации, облигациями АИЖК. В первом полугодии 2008 года были востребованы операции кредитования Банком России кредитных организаций под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций, имеющих международный рейтинг, а также поручительства кредитных организаций, имеющих международный рейтинг. Объем выдачи таких кредитов за январь-июнь 2008 года составил 46,6 млрд. рублей. Кредитным организациям также предоставлена возможность получать под обеспечение нерыночными (как «рейтинговыми» так и «нерейтинговыми») активами (векселей, прав требования по кредитным договорам) внутридневные кредиты и кредиты «овернайт», а также кредиты по фиксированной процентной ставке 10,0% годовых на срок до 30 календарных дней. По состоянию на 28.07.2008 заключен 61 генеральный кредитный договор на предоставление кредитов Банка России, обеспеченных активами, с кредитными организациями из 28 регионов. Банком России совместно с Федеральным казначейством Российской Федерации и Минфином России с апреля 2008 года реализован механизм размещения временно свободных средств федерального бюджета на депозиты коммерческих банков, посредством которого за апрель-июнь банковскому сектору было предоставлено 116,1 млрд. рублей. В периоды высокого уровня банковской ликвидности Банк России проводил депозитные операции по стерилизации временно свободных средств банков. Общий объем привлеченных Банком России депозитов за январь-июнь 2008 года снизился по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года более чем в 4 раза и составил 7,5 трлн. рублей. Средневзвешенная процентная ставка по депозитным операциям за январь-июнь 2008 года составила 3,44% годовых, в том числе по депозитным операциям, проводимым на аукционной основе (4 недели и 3 месяца), - 4,21% годовых. В 2008 году Банк России продолжил использование операций с собственными облигациями, а также с государственными ценными бумагами в качестве дополнительного инструмента регулирования ликвидности. Операции Банка России с собственными облигациями служат инструментом воздействия на ставки денежного рынка на срок 3-6 месяцев. Однако рынок ОБР характеризуется низкой ликвидностью и высокой концентрацией выпусков в портфелях небольшого круга участников. На состоявшихся в январе-июне 2008 года аукционах по размещению ОБР кредитные организации приобрели облигаций на сумму 50,7 млрд. рублей., а на вторичном рынке - 2,1 млрд. рублей. Средневзвешенные ставки на аукционах по размещению ОБР в рассматриваемый период составляли от 4,73 до 5,53% годовых. В соответствии с «Основными направлениями единой государственной денежно-кредитной политики на 2008 год» усиление влияния процентной политики Банка России на формирование рыночных процентных ставок относится к приоритетным направлениям реализации денежно-кредитной политики. Однако при сохранении управляемого плавающего курса динамика монетарных показателей во многом определяется действием внешних факторов, а процентные ставки межбанковского рынка более заметно реагируют на изменение уровня ликвидности банковского сектора, чем на изменение ставок по операциям Банка России. Повышение Банком России процентных ставок по своим инструментам привело к некоторому увеличению ставок по рублевым кредитам кредитныхорганизаций реальному сектору экономики. Ставки по рублевым депозитам населения и нефинансовых организаций также росли, хотя темпы их роста были несколько ниже, чем у кредитных ставок. На всех сегментах кредитно-депозитного рынка наибольший рост ставок произошел по операциям на срок более 1 года. Кроме того, на рост процентных ставок повлияли ускорение инфляции и усиление инфляционных ожиданий, а также более активная политика банков по привлечению средств внутри страны в условиях ограниченных возможностей их привлечения на зарубежных рынках. Действие процентного канала трансмиссионного механизма остается ограниченным, и процентная политика Банка России еще не оказывает решающего воздействия на структуру рыночных ставок, а следовательно, и на реальные условия заимствования в российской экономике. Поэтому в среднесрочной перспективе повышение роли процентных ставок будет определяться как предполагаемым изменением макроэкономических условий, вследствие чего ожидается переход от ситуации преимущественного избытка к ситуации недостатка ликвидности (что в свою очередь активизирует спрос кредитных организаций на операции Банка России по рефинансированию), так и реализацией Банком России и Правительством Российской Федерации комплекса мер, направленных на развитие внутреннего финансового рынка (денежного рынка и рынка ценных бумаг, особенно их долгосрочного сегмента) и российской банковской системы, на усиление роли банковских кредитов для инвестирования, на повышение транспарентности действий Банка России для участников внутреннего рынка, а следовательно, увеличение доверия к Центральному банку Российской Федерации и формирование устойчивых экономических ожиданий.
|
|||||||||
Последнее изменение этой страницы: 2016-06-22; просмотров: 231; Нарушение авторского права страницы; Мы поможем в написании вашей работы! infopedia.su Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав. Обратная связь - 3.17.76.218 (0.029 с.) |