Транзакционные издержки и их влияние на результат инвестирования. Формула стоимости услуг доверительного управления

«Жизнь проще, чем кажется, но сложнее, чем думаешь…»

«Скромность не только украшает человека, но и делает его богаче…»

Немногие задумываются, насколько важным является для инвестора уровень транзакционных издержек (ТИ), которые он несет, осуществляя сбережения в ценных бумагах. В данной статье мы расскажем об этом и приведем результаты наших исследований. К транзакционным издержкам можно отнести все виды расходов по операциям, связанным с ценными бумагами: приобретение, владение, хранение, продажа, получение дохода, доверительное управление.

Влияние размера ТИ на результат инвестора, доля потерь в зависимости от уровня доходности

Приведем результаты инвестирования для следующих вводных данных:

 

Инфляция	Реальная ставка	Общая доходность
6%	5%	11%
Начальная сумма инвестиций, руб.		100 000

На данном этапе мы не учитываем влияние налогов. Результаты для разного уровня ТИ (в % от стоимости портфеля) приведены в таблице.

 

Транзакционные издержки (ТИ)
0,00%		0,15%	0,50%	1,00%	2,00%	3,00%	4,00%	5,00%
Срок, 10 лет
Доход	183 942	180 128	171 408	159 374	136 736	115 892	96 715	79 085
Потери	0	3 814	12 534	24 568	47 206	68 050	87 227	104 857
в %	0,00%	2,07%	6,81%	13,36%	25,66%	37,00%	47,42%	57,01%
Срок, 20 лет
Доход	706 231	684 719	636 623	572 750	460 441	366 096	286 968	220 714
Потери	0	21 513	69 608	133 481	245 790	340 135	419 263	485 518
в %	0,00%	3,05%	9,86%	18,90%	34,80%	48,16%	59,37%	68,75%
Срок, 30 лет
Доход	2 189 230	2 098 219	1 899 256	1 644 940	1 226 768	906 266	661 226	474 349
Потери	0	91 011	289 974	544 289	962 462	1 282 964	1 528 004	1 714 881
в %	0,00%	4,16%	13,25%	24,86%	43,96%	58,60%	69,80%	78,33%

То есть при издержках более 2% инвестор теряет на больших сроках инвестирования свыше половины прибыли! И это еще до итогового налогообложения.

Увеличение абсолютных размеров доходности инвестирования не сильно меняет картину.

Инфляция	Реальная ставка	Общая доходность
11%	9%	20%
Начальная сумма инвестиций, руб.		100 000

По-прежнему не учитываем влияние налогов. Результаты приведены в таблице.

 

Транзакционные издержки (ТИ)
0,00%		0,15%	0,50%	1,00%	2,00%	3,00%	4,00%	5,00%
Срок, 10 лет
Доход	519 174	511 477	493 853	469 468	423 384	380 683	341 144	304 556
Потери	0	7 696	25 321	49 705	95 790	138 491	178 030	214 618
в %	0,00%	1,48%	4,88%	9,57%	18,45%	26,68%	34,29%	41,34%
Срок, 20 лет
Доход	3 733 760	3 639 046	3 426 615	3 142 942	2 639 303	2 210 560	1 846 076	1 536 654
Потери	0	94 714	307 145	590 818	1 094 457	1 523 200	1 887 684	2 197 106
в %	0,00%	2,54%	8,23%	15,82%	29,31%	40,80%	50,56%	58,84%
Срок, 30 лет
Доход	23 637 631	22 763 418	20 842 916	18 367 531	14 237 064	11 006 465	8 484 988	6 521 177
Потери	0	874 214	2 794 715	5 270 100	9 400 568	12 631 166	15 152 644	17 116 454
в %	0,00%	3,70%	11,82%	22,30%	39,77%	53,44%	64,10%	72,41%

Влияние размера ТИ при различных сроках инвестирования и уровнях доходности

Итоговая для инвестора доходность в годовых до налогов для разного уровня ТИ представлена в следующей таблице.

ТИ	0,00%  0,15% 0,50% 1,00%	2,00%	3,00%	4,00%	5,00%
Итоговая доходность	11,00% 10,85% 10,50% 10,00%	9,00%	8,00%	7,00%	6,00%

Минимальным можно считать уровень издержек в 0,15% от размера портфеля в год для рядового инвестора, инвестирующего в самостоятельно формируемый индексный портфель.

Главным конкурентом сбережений на фондовом рынке является депозит. Необходимо отметить, что уровень депозитной доходности в долгосрочном периоде близок к размеру инфляции. Дополнительным и очень существенным плюсом для вкладчика в нашей стране является отсутствие налога на доходы по депозитным вкладам.

Предсказуемость и линейный рост сбережений в депозитах делает этот инструмент очень комфортным. Доходность инвестиций на фондовом рынке, в первую очередь на рынке акций, должна превосходить в долгосрочном периоде доходность депозита.

Если принять, что согласно статистике, долгосрочная первичная (до вычета ТИ) доходность рынка акций (основного фондового индекса) с учетом дивидендов превышает доходность депозитов на 3-5%, то становится очевидным предельный уровень ТИ для инвестора.

Также необходимо оценить влияние на уровень итоговой доходности налогообложения доходов от операций с ценными бумагами.