Регулирование рынка ценных бумаг и правовая инфраструктура

Регулирование РЦБ – это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия.

Цель регулирования РЦБ состоит в увеличении притока капитала в экономику страны. А средствами, которые позволят добиться этой цели, служат создание и поддержание его эффективного функционирования, обеспечение равных возможностей для всех участников рынка, недопущение ущемления интересов одних участников рынка за счет других и др.

Регулирование рынка может быть внешним и внутренним.

Внешнее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, международным соглашениям.

Внутреннее регулирование – это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам (уставу, правилам и др.).

Процесс регулирования РЦБ включает:

• создание органа регулирования рынка;

• создание и постоянное совершенствование нормативной базы функционирования рынка, т.е. разработку законов, постановлений, инструкций, правил и т.п., которые ставят функционирование рынка на общепризнанную и всеми соблюдаемую основу;

• контроль над соблюдением и исполнением всеми участниками рынка норм и правил;

• разработку системы санкций за отклонение от установленных на рынке норм и правил (от устного предупреждения до уголовного наказания);

• организацию отбора и допуска юридических и физических лиц в качестве участников рынка по знанию, опыту, капиталу и др.;

• создание органа по разрешению споров между участниками рынка.

Государственное регулирование РЦБ – это регулирование со стороны органов государственной власти.

Регулирование может быть прямым и косвенным.

Прямое (административное) регулирование основано на юридических нормах, праве. Оно осуществляется путем:

• установления обязательных требований ко всем участникам РЦБ с помощью нормативно-законодательной деятельности;

• регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;

• разрешительной деятельности (лицензирования профессиональной деятельности, аттестации);

• обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка.

Косвенное (, экономическое) регулирование основано на использовании экономических инструментов самого рынка в качестве рычагов регулирования. Оно содержит:

• систему налогообложения (ставки налога, льготы и освобождение от налога);

• денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);

• политику формирования государственных доходов и направления использования государственных расходов (государственный бюджет и другие фонды: внебюджетные, стабилизационный, инвестиционный и др.);

• политику управления государственной собственностью, в том числе управление имеющимися у государства пакетами акций приватизированных предприятий и др.

Объектами государственного регулирования (саморегулирования) на РЦБ могут быть участники рынка, его инструменты и совершаемые с ними разнообразные операции, в частности:

1) ценная бумага с позиции:

– юридического статуса,

– эмиссии (выпуска),

– обращения,

– использования в качестве основы для производных ценных бумаг и др.;

2) участники рынка в отношении их:

– отбора для работы на рынке в любом качестве,

– возможного участия в работе других рынков,

– защиты инвесторов от мошенничества,

– налогообложения и др.;

3) операции с ценными бумагами с позиции:

– разрешенных видов рыночных операций,

– совмещения разных видов операций с ценными бумагами,

– разрешения имущественных споров,

– налогообложения и т.п.

Законодательно отношения на российском РЦБ регулируют Гражданский и Налоговый кодексы РФ, федеральные законы от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг", от 26.12.1995 № 208-ФЗ "Об акционерных обществах", от 05.03.1999 № 46-ФЗ "О защите нрав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг", документы Федеральной службы по финансовым рынкам, других государственных органов, имеющих отношение к регулированию РЦБ.

К органам, осуществляющим регулирования российского РЦБ, относятся:

• государственные органы законодательной и исполнительной власти;

• саморегулируемые организации профессиональных участников РЦБ;

• общественные организации, защищающие интересы владельцев ценных бумаг.

Государственные органы, регулирующие РЦБ, имеют следующую структуру:

• Государственная Дума, которая издает законы, регулирующие РЦБ;

• президент страны, издающий указы;

• правительство, издающее постановления, как правило, в развитие указов президента;

• Министерство финансов РФ;

• Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР);

• Банк России и др.

Государственная Дума занимает первое место в этой иерархии потому, что она издает нормативные документы самого высокого уровня (кодексы, законы). Процесс принятия этих нормативных документов не бывает очень быстрым, так как не только сами законы, но и любые поправки к ним требуют обсуждений в профильных комитетах, а затем три слушания в Думе.

Подготовка и подписание указов президента проходят значительно быстрее. Поэтому пока в Думе рассматриваются соответствующие поправки в законы, рынок может регулироваться указами президента. Но как только эти поправки к закону будут утверждены, указы президента перестают действовать.

Министерство финансов РФ – регулятор рынка ценных бумаг не в полном объеме. Его полномочия распространяются только на эмиссию долговых обязательств федерального правительства и ценных бумаг субъектов Федерации. Оно не просто регулирует, но и управляет рынком государственных ценных бумаг, поскольку в его лице совмещаются функции как регулятора рынка, так и эмитента государственных ценных бумаг.

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) – федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг. Она выполняет следующие функции:

• разрабатывает основные направления развития РЦБ;

• координирует деятельность всех других федеральных органов власти по вопросам регулирования данного рынка;

• утверждает стандарты эмиссии (корпоративных) ценных бумаг, проспектов ценных бумаг;

• устанавливает единые требования к правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами и лицензирует различные виды профессиональной деятельности на РЦБ;

• устанавливает порядок, осуществляет лицензирование и ведет реестр саморегулируемых организаций профессиональных участников РЦБ;

• определяет стандарты деятельности инвестиционных, негосударственных пенсионных, страховых фондов и их управляющих компаний, а также страховых компаний на РЦБ;

• устанавливает обязательные требования к порядку ведения реестра, к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению;

• разрабатывает проекты законодательных и иных нормативных актов, связанных с вопросами регулирования РЦБ, и осуществляет контроль над их соблюдением всеми участниками рынка.

Банк России выполняет отдельные функции по регулированию деятельности коммерческих банков на фондовом рынке и для банков:

• разрабатывает правила учета и отчетности по сделкам с цепными бумагами;

• осуществляет регулирование и контроль операций банков с ценными бумагами;

• регистрирует выпуски ценных бумаг банков;

• контролирует приобретение и продажу крупных пакетов акций и др.

Система регулирования фондового рынка со стороны государства дополняется регулированием со стороны СРО.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников РЦБ в России согласно законодательству признается добровольное объединение профессиональных участников фондового рынка, действующее в соответствии с федеральным законом и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Наиболее важные функции СРО:

• защита интересов профессиональных участников в государственных органах регулирования;

• обеспечение благоприятных условий профессиональной деятельности на рынке;

• защита интересов клиентов профессиональных участников;

• соблюдение стандартов профессиональной этики на рынке;

• установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, которые отсутствуют в государственных нормах, и контроль над их выполнением.

Основные права СРО:

• разрабатывать правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами;

• осуществлять контроль над соблюдением своими членами вышеназванных правил, стандартов и операций;

• разрабатывать учебные планы и программы, осуществлять профессиональную подготовку сотрудников для работы на рынке ценных бумаг;

• выдавать квалификационные аттестаты.

К законодательным актам, на основании которых осуществляется регулирование РЦБ со стороны государства, относятся:

– Гражданский кодекс РФ;

– Федеральный закон "Об акционерных обществах" (далее – Закон об акционерных обществах);

– Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" (далее – Закон о рынке ценных бумаг);

Федеральный закон от 11.03.1997 № 48-ФЗ "О переводном и простом векселе";

– Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ "Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг";

– Федеральный закон от 16.07.1998 № 102-ФЗ "Об ипотеке (залоге недвижимости)" (далее – Закон об ипотеке);

Федеральный закон 05.03.1999 № 46-ФЗ "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг";

– Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ "Об инвестиционных фондах" (далее – Закон об инвестиционных фондах);

– Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах" (далее – Закон об ипотечных ценных бумагах).

Кроме указанных нормативных документов издано большое количество указов, постановлений и стандартов, развивающих положения указанных федеральных законов.

Структура Закона об акционерных обществах включает в себя следующие основные разделы:

• общие положения об акционерных обществах и их видах;

• порядок учреждения, реорганизации и ликвидации акционерных обществ;

• порядок формирования и изменения уставного капитала путем выпуска акций, права акционеров в зависимости от вида акций, порядок размещения облигаций;

• способы размещения акций и облигаций и установления цены их размещения;

• дивиденды, выплачиваемые акционерным обществом;

• управление акционерным обществом (реестр акционеров, органы управления);

• права общества в отношении размещенных им акций (временное приобретение, выкуп);

• регулирование совершения акционерным обществом крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность;

• контроль над деятельностью акционерного общества, организация учета и отчетности в нем и информации о нем.

Закон о рынке ценных бумаг содержит следующие принципиальные разделы и нормы, регулирующие:

• виды профессиональной деятельности на РЦБ, в том числе особо выделяется профессиональная деятельность по организации торговли в форме фондовой биржи;

• эмиссию ценных бумаг, в том числе порядок выпуска (эмиссии) именных и предъявительских корпоративных ценных бумаг в документарной и бездокументарной формах;

• обращение эмиссионных ценных бумаг и связанные с ним вопросы раскрытия информации о ценных бумагах;

• государственное управление РЦБ через федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг и самоуправление на РЦБ посредством саморегулируемых организаций профессионал