Определение средней цены капитала

Как правило, хозяйствующие субъекты для финансирования своей деятельности используют не один, а несколько источников. Это объясняется целым рядом факторов:

· во первых, ограничением источника финансирования по объему ресурсов;

· во-вторых, предоставление финансовых ресурсов может быть ограничено временными рамками;

· в-третьих, одним из ограничений может выступать цена используемых средств.

В учебных целях в курсовой работе предусмотрено привлечение средств путем выпуска акций, облигаций, получения кредита.

Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом без установленного срока обращения, удостоверяющая внесение ее владельцем доли в акционерный капитал и дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда и участие в управлении акционерным обществом.

Привилегированные акции дают право на получение заранее установленных дивидендов, но лишают права участвовать в управлении посредством голосования в ходе принятия решений на собраниях акционеров.

Обыкновенные (простые) акции позволяют получать дивиденды, определяемые по итогам хозяйственной деятельности года и дают право голоса на собрании акционеров.

Облигация — ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств на покупку этой ценной бумаги и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента.

Кредит — ссуда в денежной или товарной форме, предоставляемая кредитором заемщику на условиях платности, возвратности, срочности.

Привлечение финансовых ресурсов из любого источника финансирования связано с определенными затратами, которые представляют собой цену капитала, направленного на финансирование инвестиций.

Цена капитала — средства, уплачиваемые фирмой собственникам (инвесторам) за пользование их ресурсами. Она рассчитывается в процентах и определяется делением суммы средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, на сумму привлеченного из данного источника капитала.

Структура капитала — состав и соотношение отдельных источников финансовых ресурсов в их общей стоимости.

Структура капитала по источникам финансирования не является неизменной, на ее динамику оказывают влияние многочисленные факторы, такие, как финансовое состояние предприятия; своевременность расчетов с поставщиками, бюджетом, работниками предприятия; использование в хозяйственном обороте кредитов банков и других кредиторов; дивидендная политика фирмы и ряд других.

Изменения в структуре капитала связаны с колебаниями доли отдельных источников финансовых ресурсов. А поскольку цена средств различных источников финансирования неодинакова, то вызывает и колебания средней цены капитала. Средняя цена капитала рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Алгоритм определения средней цены капитала следующий:

· определение удельного веса каждого источника средств в общей их сумме;

· расчет стоимости средств по каждому источнику финансирования: а) обыкновенных акций, б) привилегированных акций, в) облигаций, г) банковских кредитов, д) кредиторской задолженности;

· определение средней цены капитала.

Показатель средней цены капитала выполняет ряд функций:

— во-первых, он может использоваться на предприятии для оценки эффективности различных предлагаемых инвестиционных проектов. Он показывает нижнюю границу доходности проекта (предельную ставку).

При оценке эффективности все проекты ранжируются по уровню доходности и к реализации принимаются предложения, обеспечивающие доходность, превышающую средневзвешенную цену капитала;

— во вторых, этот показатель используется для оценки структуры капитала и определения ее оптимальности.

При этом возможны варианты расчета средней цены капитала в разрезе собственных и заемных средств.

 

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций, определяется следующим образом:

 

, (1)

 

где:

Д_{прив.акц} — дивиденды по привилегированным акциям;

СМА_прив — средства, мобилизованные через продажу привилегированных акций.

 

Цена капитала, привлекаемого путем эмиссии обыкновенных акций (с учетом нераспределенной прибыли), составляет:

 

, (2)

где:

Д_{обык.акц} — дивиденды по обыкновенным акциям;

СМА_обык — средства, мобилизованные через продажу обыкновенных акций;

НП — нераспределенная прибыль.

 

Средняя цена собственного капитала, используемого для финансирования инвестиций, находится по формуле средней арифметической взвешенной:

 

, (3)

 

где:

L_прив, L_обыкн — доля капитала, привлекаемого через размещение соответственно привилегированных и обыкновенных акций в общей стоимости капитала (Приложение 1).

 

Цена инвестиционных ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций, может быть определена таким образом:

 

, (4)

 

где:

П — проценты, выплачиваемые держателям облигаций;

СМО — средства, мобилизованные на основе размещения облигаций.

 

Цена краткосрочного кредита как источника финансирования определяется по формуле:

, (5)

где:

П_кр — процент за пользование краткосрочным банковским кредитом;

К_кр — сумма представленного краткосрочного кредита.

 

Цена долгосрочного кредита как источника финансирования определяется по формуле:

, (6)

 

где:

П_долг — проценты за пользование долгосрочным банковским кредитом; К_долг — сумма предоставленного долгосрочного банковского кредита.

 

Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций, определяется по формуле:

 

, (7)

 

где:

Ц_облиг, Ц_{кр.кред,} Ц_{долгкред} - цена капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов;

L_облиг, L_кр, L_{долг –} удельный вес капитала, мобилизуемого соответственно через размещение облигаций, получение краткосрочных и долгосрочных банковских кредитов в сумме заемного капитала (Приложение 1).

 

Цена всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) составит

 

, (8)

 

Оптимальной считается такая структура капитала, которая обеспечивает минимальные затраты по обслуживанию авансированного капитала и определяется она по варианту с минимальной средней ценой капитала.

 

Пример.

Для развития предприятия необходима сумма — 2706,8 тыс. руб. Необходимо найти оптимальный вариант структуры авансированного капитала. Возможны собственные и заемные источники финансирования производственного развития.

Исходные данные:

1.Месячный уровень инфляции — 1%

2.Доля капитала, привлекаемого через:

2.1.привилегированные акции — 26,3%;

2.2.обыкновенные акции — 18,4%;

2.3. долгосрочные кредиты — 6,0%;

2.4. краткосрочные кредиты — 45,8%;

2.5. облигации — 3,5%.

3.Дивиденды:

3.1. по привилегированным акциям — 0,8;

3.2. по обыкновенным акциям — 2,7.

4. Процент за пользование долгосрочным кредитом — 42%.

5. Процент за пользование краткосрочным кредитом — 36%.

6. Проценты по облигациям —12%.

7. Вариант I: сокращение доли краткосрочных кредитов на 20%, ведет к увеличению обыкновенных акций.

8. Вариант II: увеличение доли облигаций на 25%, ведет к снижению доли привилегированных акций.

9. Вариант III: Отсутствие долгосрочных кредитов ведет к увеличению краткосрочных кредитов.

10. Срок пользования краткосрочным кредитом: 300 дней.

 

Решение.

Цена капитала, привлекаемого через размещение привилегированных акций (по формуле 1):

Ц_{прив.акц} = = 0,11%.

Цена капитала, привлекаемого через размещение обыкновенных акций (по формуле 2):

Ц_{обык.акц} = = 0,54%.

 

Цена долгосрочного кредита (по формуле 6):

Ц_{долг.кред} = = 25,86%.

Цена краткосрочного кредита (по формуле 5):

Ц_{кред.кр.} = = 2,9%.

Цена ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций (по формуле 4):

Ц_{кап.облиг} = = 12,672%.

 

Средняя цена собственного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 3):

 

,

где: 58,83; 41,17 — доля привилегированных и обыкновенных акций в стоимости собственного капитала.

 

Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 7):

 

,

где: 10,8; 82,8; 6,3 – доля долгосрочного, краткосрочного кредитов, облигаций в стоимости заемного капитала.

 

Цена всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):

 

,

 

где: 44,7; 55,3 – доля собственного и заемного капиталов в общей стоимости капитала.

Таблица 4

Расчет цены капитала

№	Наименование источника средств	Удельный вес отдельных видов капитала, %	Стоимость капитала, тыс.руб.	Цена данного источника средств, %
	Привилегированные акции	26,3	711,9	0,11
	Обыкновенные акции	18,4	498,1	0,54
	ИТОГО по соб.капиталу	44,7	1210,0	0,29
	Долгосрочные кредиты	6,0	162,4	25,86
	Краткосрочные кредиты	45,8	1239,7	2,9
	Облигации	3,5	94,7	12,67
	ИТОГО по заем.капиталу	55,3	1496,8	5,99
	ВСЕГО		2706,8	3,45

2. Определение оптимального варианта структуры

Авансированного капитала

В современных условиях у предприятия появляются возможности выбора наиболее рациональных и выгодных источников финансирования.

Исходя из учебного характера, структуру оптимального варианта авансированного капитала принимают по трем вариантам. Изменения доли источников финансирования приведены в Приложении 1.

 

Вариант 1: Сокращение доли краткосрочных кредитов на 20% в общей сумме финансирования ведет к увеличению доли обыкновенных акций.

Цена капитала, привлекаемого через размещение обыкновенных акций (по формуле 2):

Ц_{обык.акц.}= = 0,36%.

Цена краткосрочного кредита (по формуле 5):

Ц_{кр.кред..}= = 3,63%.

Средняя цена собственного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 3):

.

 

Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 7):

.

 

Цена всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):

.

 

Результаты расчетов заносятся в таблицу 3.

Таблица 3

1-й вариант расчета

№	Наименование источника средств	Удельный вес отдельных видов капитала, %	Стоимость капитала, тыс.руб.	Цена данного источника средств, %
	Привилегированные акции	26,3	711,9	0,11
	Обыкновенные акции	27,6	747,1	0,36
	ИТОГО по соб. капиталу	53,9	1459,0	0,24
	Долгосрочные кредиты	6,0	162,4	25,86
	Краткосрочные кредиты	36,6	990,7	3,63
	Облигации	3,5	94,7	12,67
	ИТОГО по заем. капиталу	46,1	1247,8	7,2
	ВСЕГО		2706,8	3,45

Вариант 2: увеличение доли облигаций на 25% в общей сумме финансирования ведет к снижению доли привилегированных акций.

Цена капитала привлекаемого через размещение привилегированных акций (по формуле 1):

Ц_{прив.акц.} = = 0,12%.

Цена ресурсов, мобилизованных путем размещения облигаций (по формуле 4):

Ц_облиг= =10,1%.

 

Средняя цена собственного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 3):

.

Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 7):

 

.

 

Цена всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):

 

.

Результаты расчетов заносятся в таблицу 4.

Таблица 4

2-й вариант расчета

№	Наименование источника средств	Удельный вес отдельных видов капитала, %	Стоимость капитала, тыс.руб.	Цена данного источника средств, %
	Привилегированные акции	25,4	687,5	0,12
	Обыкновенные акции	18,4	498,1	0,54
	ИТОГО по соб. капиталу	43,8	1185,6	0,3
	Долгосрочные кредиты	6,0	162,4	25,9
	Краткосрочные кредиты	45,8	1239,7	2,9
	Облигации	4,4	119,1	10,1
	ИТОГО по заем капиталу	56,2	1521,2	5,92
	ВСЕГО		2706,8	3,46

Вариант 3: Отсутствие долгосрочных кредитов ведет к увеличению доли краткосрочных кредитов в общей сумме финансирования.

Цена краткосрочного кредита (по формуле 5):

Ц_{кр.кред .}= = 2,57%.

Средняя цена собственного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 3):

 

.

 

Средняя цена заемного капитала, направляемого на финансирование инвестиций (по формуле 7):

 

.

 

Цена всего инвестируемого капитала (собственного и заемного) (по формуле 8):

 

.

 

Результаты расчетов заносятся в таблицу 5.

Таблица 5

3-й вариант расчета

№	Наименование источника средств	Удельный вес отдельных видов капитала, %	Стоимость капитала, тыс.руб.	Цена данного источника средств, %
	Привилегированные акции	26,3	711,9	0,11
	Обыкновенные акции	18,4	498,1	0,54
	Итого по соб капиталу	44,70	1210,0	0,29
	Краткосрочные кредиты	51,8	1402,1	2,57
	Облигации	3,5	94,7	12,67
	ИТОГО по заем капиталу	55,30	1496,8	3,2
	ВСЕГО		2706,8	1,9

 

Результаты всех вариантов исследований заносятся в таблицу 6.

 

Таблица 6

Определение оптимального варианта структуры авансированного

капитала (%)

Наименование показателя	Варианты структуры капитала
Доля собственного капитала	44,7	53,9	43,8	44,7
Средняя цена собственного капитала	0,29	0,24	0,3	0,29
Доля заемного капитала	55,3	46,1	56,2	55,3
Средняя цена заемного капитала	5,99	7,2	5,92	3,2
Средневзвешенная цена капитала	3,45	3,45	3,46	1,9

Вывод: Согласно проведенным расчетам по 4 вариантам наиболее оптимальным является вариант, у которого отсутствуют долгосрочные кредиты — вариант 4, т.к. средняя цена капитала в данном варианте минимальна —1,9%.